理想汽车的“理想”崩塌？中金研报不敢说的真相！

理想汽车的“理想”与现实：中金研报背后的冷思考

中金公司最近又发了份关于理想汽车的研报，维持“跑赢行业”评级，目标价155港元。报告里各种“看好”，又是纯电周期，又是AI战略，听起来一片光明。但仔细看看，这份报告里藏着不少值得玩味的地方。

销量创新高背后的“代价”

首先，理想汽车2024年第四季度交付量确实创了新高，158,696辆，这数字够亮眼。营收也达到了442.7亿元，Non-GAAP净利润40.4亿元，看起来很美。但是，魔鬼往往藏在细节里。

汽车销售毛利率只有19.7%，低于之前20%的指引。为啥？报告里说了，是因为MEGA等车型计提了购买承诺、免息，还有产品组合的因素。说白了，就是为了冲销量，理想汽车砸了不少钱进去，搞各种优惠活动。这种靠牺牲利润换取销量增长的方式，能持续多久？我个人是持怀疑态度的。短期内可能数据好看，但长期来看，对品牌价值和盈利能力都会造成损害。

纯电战略：是机遇还是挑战？

报告里重点提到了理想汽车的纯电战略，说2025年将迎来纯电周期，还要加大超充网络建设。理想很丰满，现实很骨感。纯电市场竞争有多激烈，大家都看在眼里。特斯拉Model Y降价，比亚迪各种“荣耀版”车型狂轰滥炸，新势力们也是你追我赶。

理想汽车的MEGA，定位高端MPV，定价也比较高。这个市场本身就比较小众，再加上之前的负面舆论影响，销量一直不温不火。理想汽车想要在纯电市场站稳脚跟，光靠砸钱建超充站是不够的，更重要的是要有真正有竞争力的产品和技术。

AI转型：李想的“All in”能成功吗？

中金的报告里，还提到了理想汽车的管理体系调整，说李想要把更多精力放在AI领域的发展上，要把理想汽车打造成“AGI时代的软硬件设备制造商”，类比苹果公司。这个目标听起来很宏伟，但实现起来难度极大。

AI领域烧钱有多厉害，看看OpenAI就知道了。理想汽车虽然有钱，但跟那些科技巨头比起来，还是小巫见大巫。而且，AI人才的竞争也非常激烈，理想汽车能不能吸引到足够优秀的AI人才，也是个未知数。

理想汽车在智驾方面确实有一些积累，但要说在泛AI领域有什么领先优势，我个人觉得还有待观察。毕竟，现在各家车企都在搞智驾，都在布局AI，谁能笑到最后，还真不好说。