吉宏股份A+H豪赌：跨境电商失速，白酒梦魇未醒？

吉宏股份“A+H”图谋：一场豪赌还是深思熟虑？

近年来，但凡有点野心的A股公司，似乎都想在香港资本市场插一脚，美其名曰“全球化战略布局”。截至2025年4月中旬，超过35家公司前赴后继，递交招股书的，发公告的，好不热闹。吉宏股份，这家深交所主板上市的“老兵”，也加入了这场“A+H”的牌局。年初一纸H股发行备案公告，看似顺风顺水，但二级市场的反应，却似乎带着一丝“冷静”。1月27日，备案公告的第二天，吉宏股份的股价就以下跌收场，虽说股市波动是常态，但结合其后续表现，难免让人怀疑，这背后是否隐藏着更深层次的问题。

港股上市：看上去很美？

赴港上市，对于A股公司而言，无疑是一场精心包装的“镀金”之旅。一方面，香港市场更为成熟，监管体系也与国际接轨，这有助于提升公司的国际形象，吸引海外投资者。另一方面，港股的估值体系与A股存在差异，一些公司或许能因此获得更高的估值，从而实现融资规模的扩大。然而，理想很丰满，现实却往往骨感。港股市场并非遍地黄金，竞争同样激烈。吉宏股份想要在香港市场分一杯羹，就必须拿出更有说服力的业绩和发展前景。

股价的“冷静”反应

资本市场是最诚实的，任何风吹草动都会直接反映在股价上。吉宏股份宣布赴港上市，股价并未出现预期的上涨，反而略有下跌，这或许表明，投资者对吉宏股份的“A+H”战略，并没有表现出过多的乐观。市场可能在担忧，吉宏股份是否真的准备好了迎接香港市场的挑战？还是仅仅为了追逐热点，盲目扩张？毕竟，上市只是手段，最终还是要看公司的盈利能力和发展潜力。如果基本面没有实质性的改善，再华丽的“外衣”也难以掩盖内在的空虚。

增长的烦恼：营收净利双降，电商高歌猛进的背后

吉宏股份的“A+H”计划，并非空中楼阁，支撑它的，是跨境社交电商和纸制包装这两大业务。然而，这两大业务的表现，却似乎并不那么令人安心。2024年，吉宏股份的营收和归母净利润双双下滑，这对于一家谋求更大发展的上市公司来说，无疑是一个巨大的打击。其中，跨境社交电商业务贡献了超过六成的收入，但其“货找人”的模式，却也伴随着高昂的广告支出。这种模式的可持续性，以及对公司盈利能力的潜在影响，都值得我们深入思考。

数据背后的隐忧

营收和净利润是衡量一家公司经营状况的核心指标。吉宏股份2024年营收同比下降17.41%，归母净利润更是暴跌47.28%，这种“开倒车”的业绩，让人不得不对其未来的发展前景产生担忧。虽然过去几年，吉宏股份的业绩也曾出现过波动，但如此大幅度的下滑，实属罕见。这究竟是短期调整，还是长期趋势？是行业竞争加剧，还是公司自身经营出现了问题？这些疑问，都需要吉宏股份给出明确的答案。

跨境电商：烧钱换增长？

跨境社交电商是吉宏股份的核心业务，也是其近年来增长的主要动力。然而，这种增长的背后，却隐藏着巨大的成本。吉宏股份的跨境社交电商业务，主要依赖于在海外社交媒体平台上投放广告，以实现“货找人”的目的。2024年，吉宏股份的广告开支超过17亿元，占销售及营销开支总额的95%以上。这种“烧钱”式的营销模式，虽然能够带来短期的收入增长，但长期来看，却会对公司的盈利能力造成巨大的压力。更何况，跨境电商市场竞争日益激烈，流量成本不断攀升，吉宏股份能否持续承受如此高昂的营销费用，仍然是一个未知数。这种模式，与其说是“增长引擎”，不如说是“吞金兽”。

重度依赖症：大客户是蜜糖还是砒霜？

对于任何企业而言，客户都是生命线。但过度依赖单一客户，就像是走钢丝，稍有不慎，便会坠入深渊。吉宏股份的客户结构，就存在着这样的隐忧。其第一大客户，一家国内乳制品巨头，在近四年内累计为吉宏股份贡献了超过48亿元的收入，其中纸制包装业务收入的四成以上，都来自于该客户。这种高度依赖单一客户的局面，无疑增加了吉宏股份的经营风险。

客户集中度风险

客户集中度过高，意味着企业将自身的命运，很大程度上掌握在单一客户手中。一旦该客户的经营状况发生变化，或者与吉宏股份的合作关系出现裂痕，都将对吉宏股份的业绩造成巨大的冲击。如果这家乳制品巨头选择更换供应商，或者减少对纸制包装的需求，吉宏股份的纸制包装业务，无疑将遭受重创。这种风险，是任何企业都无法忽视的。

议价能力堪忧

除了经营风险，过度依赖单一客户还会削弱企业的议价能力。当客户占据企业收入的绝大部分时，企业往往会在价格、账期等方面做出妥协，以维持合作关系。这意味着，吉宏股份在与这家乳制品巨头谈判时，可能处于相对弱势的地位，难以获得更有利的价格条件。长此以往，这不仅会影响吉宏股份的盈利能力，还会使其在市场竞争中处于不利地位。毕竟，没有哪个企业愿意将自己的利润拱手让人，吉宏股份也不例外。

白酒梦魇：豪赌未遂，库存成谜

2021年，吉宏股份试图“跨界”白酒行业，无疑是一场颇具争议的豪赌。当时，白酒市场正处于“风口”，各路资本纷纷涌入，试图分一杯羹。吉宏股份也未能免俗，计划收购酒类生产公司，进军白酒市场。然而，这场豪赌最终以失败告终，收购计划被终止。更令人费解的是，即使收购失败，吉宏股份的库存中仍然积压了价值超过六千万元的酒类存货。这笔存货的来龙去脉，以及其对公司经营的影响，都充满了疑问。

跨界闹剧：深交所的拷问

吉宏股份的“跨界”举动，很快引起了监管部门的关注。深交所向吉宏股份发出了关注函，质疑其高溢价收购标的资产的合理性，以及收购决策是否审慎。深交所的质疑，可谓一针见血。在标的资产业绩亏损、收入规模小、资产负债率高企的情况下，吉宏股份仍然选择高溢价收购，这其中的逻辑，确实令人难以理解。深交所的关注，不仅是对吉宏股份的一次拷问，也是对当时白酒市场“虚火”的一次警醒。

六千万的“甜蜜负担”？

更令人疑惑的是，在终止收购计划后，吉宏股份的库存中仍然积压了大量的酒类存货。截至2024年末，这部分存货的净值超过六千万元。吉宏股份解释称，这些酒类存货是其在尝试收购酒类生产公司过程中采购的，并且由于酒类具有长保质期的特征，因此不存在减值风险。然而，这种解释并不能完全消除市场的疑虑。这些酒类存货的销售渠道是什么？销售价格如何？是否存在关联交易？这些问题，吉宏股份并没有给出明确的答案。六千万元的酒类存货，对于吉宏股份来说，究竟是“甜蜜的负担”，还是难以摆脱的“梦魇”？这仍然是一个谜。

市场迷雾：红海突围，何去何从？

吉宏股份的两大核心业务，跨境社交电商和纸制包装，都面临着激烈的市场竞争。跨境社交电商市场分散，竞争者众多，吉宏股份虽然占据一定的市场份额，但优势并不明显。纸制包装行业同样如此，市场集中度低，行业竞争激烈。在这种情况下，吉宏股份想要实现突围，就必须找到新的增长点，提升自身的竞争力。然而，在市场迷雾重重的情况下，吉宏股份的未来之路，充满了挑战。

电商红海：流量焦虑与增长瓶颈

跨境社交电商是吉宏股份近年来增长的主要动力，但这种增长模式，很大程度上依赖于流量的获取。随着市场竞争的加剧，流量成本不断攀升，吉宏股份面临着越来越严重的“流量焦虑”。如何在降低流量成本的同时，保持收入的增长，是吉宏股份亟需解决的问题。此外，跨境电商市场还面临着政策、汇率、物流等多种风险，这些风险都可能对吉宏股份的经营造成影响。跨境电商的红利期已经过去，吉宏股份想要在红海中突围，就必须找到新的增长点，提升自身的运营效率和风险管理能力。

包装业务：守成不易，创新更难

纸制包装是吉宏股份的传统业务，也是其稳定的收入来源。然而，随着环保意识的提高和新材料的出现，纸制包装行业面临着转型升级的压力。吉宏股份想要在纸制包装领域保持竞争力，就必须不断创新，开发出更环保、更具功能性的产品。然而，创新并非易事，需要大量的资金投入和技术积累。此外，纸制包装行业还面临着原材料价格波动、劳动力成本上升等挑战。在市场竞争日益激烈的情况下，吉宏股份想要在纸制包装领域守成，已经非常不易，想要实现创新，更是难上加难。