Web3投資風雲：林睿庠解密迷因幣、發射平台與Solana生態策略

引言：Web3 投資世界的風雲變幻與林睿庠的視角

在瞬息萬變的 Web3 世界裡，如同 BLACKPINK 演唱會般，每天都上演著令人目眩神迷的戲碼。從迷因幣（Memecoin）的爆紅到去中心化金融（DeFi）的創新，每一次浪潮都牽動著投資者的心弦。然而，在這個充滿機會與挑戰的領域中，如何撥開迷霧、抓住真正的機遇，成為了每個投資者都必須面對的課題。

今天，我們將深入探討加密貨幣投資的邏輯與策略，並以傳奇投資者林睿庠的視角，剖析迷因幣發射平台以及其他 Web3 投資主題。林睿庠先生，不僅是業界 OG 級人物，更是一位實戰經驗豐富的投資者。他曾精準布局公鏈、DeFi 等領域，如今更將目光投向了迷因幣這一充滿爭議卻又極具潛力的賽道。透過他的分享，我們希望能為您揭示 Web3 投資的新思路，幫助您在這個快速發展的領域中取得成功。

Cosmos Meme 的反思：流動性的虹吸效應與馬太效應——Solana 的崛起與迷因幣的狂潮

OG 的困境與 P 小將的崛起：投資世界的世代交替

在加密貨幣的世界裡，資歷有時反倒成了阻礙。想當年，筆者我也是看著比特幣從幾十美元漲到幾萬美元，以太坊從幾美元衝上雲霄。我們這些「OG」經歷過公鏈、DeFi 的輝煌，自認對市場瞭若指掌，但現在，年輕的「P 小將」們靠著對迷因幣的敏銳嗅覺，呼風喚雨，儼然成了新一代的領軍人物。這讓我開始反思，過去的經驗真的能應對現在的市場嗎？還是我們這些老傢伙，該認清時代變了？

Solana Meme 生態的獨特性：散戶主導的市場

Solana 的崛起，堪稱今年幣圈最精彩的逆襲故事。原本在以太坊光芒下黯淡無光的 Solana，靠著 BONK、WIF、BOME、POP CAT 等一眾迷因幣，硬是殺出一條血路。這些迷因幣，沒有高大上的技術，也沒有顛覆性的應用，靠的就是社群共識和散戶的熱情。我曾經也想當然地認為，Solana 的成功可以複製到 Cosmos、Avalanche 等其他公鏈上，結果卻狠狠地被打臉。

流動性的虹吸效應，遠比我想像的更強大。第一波熱潮過後，資金和關注度迅速回流到 Solana 生態，其他公鏈的迷因幣，就像曇花一現，轉瞬即逝。這讓我意識到，Solana 的成功，並非偶然，而是其獨特的散戶文化所決定的。相較於機構主導的以太坊，Solana 更像是一個大型的線上遊樂場，散戶們在這裡追逐刺激、釋放情緒，而迷因幣，正是他們最好的玩具。

在 Memecoin 這場行為金融學盛宴中，怎麼才能掙錢？——匹馬的實戰經驗與投資哲學

Memecoin 投資的誤區：短平快與落袋為安

如果你問我投資 Memecoin 怎麼賺錢？我會毫不猶豫地告訴你：90% 以上的精力放在 Solana 上！別想著雨露均沾，在其他鏈上尋找機會，那只會讓你陷入無盡的陷阱。市場已經演化出了一條最優解，你要做的，就是在這條路上深耕。

許多人抱著「短平快」的心態參與 Memecoin，期望一夜暴富，但這種心態往往適得其反。Memecoin 的波動性極高，今天漲 200%，明天可能就跌回原點。你以為抓住了機會，實際上只是被短期的注意力所迷惑。更可怕的是，你很難真正「落袋為安」。Solana 上那些頭部的 Memecoin，回撤速度快到你難以想像，可能一個週末，你的利潤就灰飛煙滅了。

時間維度的重要性：市值與時間的關係

很多人忽略了一個重要的因素：時間。將 Memecoin 的市值與時間拉成一張圖表，你會發現，絕大多數 Memecoin 的市值與時間成正比。除了 BOME、TRUMP 等極個別的案例，那些市值超過 10 億美元的 Memecoin，哪個不是經過了半年的時間沉澱？少了時間的加持，再多的炒作也只是空中樓閣。

行為金融學的應用：娛樂帳戶與非理性決策

Memecoin 投資，說到底，是一場行為金融學的盛宴。諾貝爾獎得主理查德·塞勒將投資分為「儲蓄帳戶」和「娛樂帳戶」。Memecoin 顯然屬於後者，它滿足了人們的投機心理，提供了刺激和快感。丹尼爾·卡尼曼也將人的思考方式分為「系統一」和「系統二」。Memecoin 完美契合「系統二」：快速、直接、不需過多思考。你可能花 6 秒鐘，甚至更短的時間，就做出了投資決策。這種衝動的背後，是情緒的驅動，是 FOMO（害怕錯過）的焦慮。

行為金融學告訴我們，人是非理性的，我們活在巨大的噪音之中，很難辨別真偽。Memecoin 的興起，正是對這種非理性的極大發展。未來的行為金融學研究，完全可以將 Memecoin 的數據納入考量。

靈魂三問：敢買嗎？買了敢重倉嗎？下跌時拿得住嗎？——穿越牛熊的投資心法

時代的變遷：投資者結構與收入水平的變化

投資之所以困難，很大程度上是因為時代不斷變遷。看看現在的投資者，他們的年齡、收入水平、乃至價值觀，都與過去大相逕庭。傳統的投資邏輯，在他們眼中可能早已過時。更重要的是，社會結構也在悄然改變。全球化紅利逐漸消退，失業率上升，階級固化日益嚴重，這些都影響著人們的投資行為。

Memecoin 的持續發展：民族主義浪潮的推動

迷因幣的發展，與全球範圍內民族主義的興起有著千絲萬縷的聯繫。那些在全球化浪潮中被淘汰的人，那些被階級固化所困的人，他們渴望改變，渴望打破現狀。他們用一種逆反心理，拒絕精英人設，擁抱「All in」、「一把梭」等口號。這種趨勢不僅存在於加密貨幣領域，也體現在政治、經濟等各個方面。

小眾賽道的吸引力：賣需求而非賣產品

在孤獨社會到來的今天，小眾賽道的吸引力越來越大。對於迷因幣而言，賣的不是產品，而是需求，是心理認同感。持有同一種迷因幣的人，會形成一個小團體，一個社群，他們彼此認同，相互支持，這種情感紐帶，遠比任何技術或應用都重要。

過度參與的陷阱：惡性循環與心態崩潰

然而，Pump 上已經發射了數百萬個迷因幣，但真正能活下來的，寥寥無幾。過度參與，卻又難以獲得回報，這會讓人們產生強烈的挫敗感。看到別人賺得盆滿缽滿，自己卻一無所獲，這種刺激會讓人更加焦慮，更加盲目。最終，陷入惡性循環，心態崩潰，無法專注於分析總結，也難以在未來的投資中做出正確的決策。

迷因幣是一種有趣的社會現象，可惜的是，越來越少的人願意花時間去觀察和思考它。

更關注 Meme 基礎設施：哪些 LaunchPad 值得研究？——Pump.fun 的崛起與發射平台的投資邏輯

市場參與度的重要性：感受市場水溫

頻繁參與中小型 Meme，並非為了追求短期暴利，而是一種市場參與度的體現。我需要深入市場，感受流動性最強、散戶最多的市場氛圍。討論 Memecoin，並不是為了從 Memecoin 本身獲利，而是為了更關注 Meme 的基礎設施，例如 DEX、LaunchPad 等。這就像左手 Beta，右手 Alpha，在 Beta 工作扎實的前提下，才能抽出時間精力感受市場動向。

LaunchPad 的商業模式：交易費的佔領

加密貨幣領域最棒的一點，就是能用細微的觀察來感受全球資本市場的流動。即使所有 Memecoin 都歸零，對我來說也沒有太大損失。但 Memecoin 的行情與其他投資市場存在映射和關聯，只是很多人沒有察覺。要考慮全球資本配置，這些標的只是服務於我的核心 Beta 選擇，參與 Memecoin 只是為了印證邏輯，以便更合理地評估核心標的。

Crypto 散戶的特性：極度金融化與博弈衝動

這個時代是 Memecoin 的時代，迷因已經成為時代之音，我們不該否認它，而應該接受它。正因如此，更要關注那些經歷了好幾代演進的 Meme 發射平台。LaunchPad 並沒有多少創新，但 Crypto 最核心的商業模式是交易費。你能從這個商業模式中佔領多少市場份額，就能獲得多少現金流和估值。Pump.fun 滿足了資產發行的需求，與 Memecoin 的巨大需求一拍即合，有無窮的供應量，有無數散戶對超高倍數的無形追求，因此資產發行平台才會如雨後春筍般湧現。

消費者散戶是 Crypto 領域高度金融化的一批人，他們極具風險意識，有高度的博弈衝動，我們要針對這種衝動來設計產品。散戶在哪裡花錢？只在交易費上。他們寧可多付手續費，也妄圖打中 Memecoin。他們不是傻子，他們為什麼願意支付高昂的 MEV 優先費？因為他們覺得收益能覆蓋成本。

我們對 Crypto 散戶的定位，就是一群極度金融化的群體，我們推出所有產品都要圍繞他們的需求。這也是 Pump.fun 成功的重要因素之一，包括後來做 AI 的 Virtuals，同樣滿足了對資產發行的強烈需求。因此，觀察這些發射平台是一種非常好的投資方式。Memecoin 可以死一千個、一萬個，還會有前赴後繼的 Memecoin 崛起，但一個好的發射平台可以讓資金固化下來，可以獲利，可以在捕獲整個 Memecoin 運行趨勢或潮流中做最大的價值捕獲。

發射平台和公鏈：吸引開發者是核心——開發者生態的重要性

供給與需求：誰是發射平台的供給方？

所有的發射平台，都要理解它的供給和需求。誰來作為發射平台的供給方？這個是很重要的一個因素。Pump 的供給方是很多匿名的，Virtuals 是有一定的選擇，但當然也是匿名的，所以要看任何一個發射平台的好壞，應該密切關注營收。

發射平台與公鏈的相似性：To B 市場的本質

對於發射平台，我的評估體系跟 DEX 是一模一樣的，其實另一種程度上來說，發射平台跟公鏈也有一點像的，只是大家沒有把兩者上升到一個層面。作為一個發射平台，核心能力在於如何吸引開發者，這跟公鏈邏輯一模一樣，開發者為甚麼要去 A 而不去 B ？這個是非常值得深入思考的事情，這是決定未來發射平台以及公鏈走向最重要問題。

優秀開發者的重要性：交易量與品種豐富度

因為服務的體驗端被大量散戶佔據，所以我們通常認為發射平台包括公鏈是一個 to C 市場，但其實在我看來他們是一個 to B 市場，如果沒有好的資產，沒有好的開發者進入，你這個公鏈/發射平台是永遠做不起來的。公鏈跟發射平台，最重要的是未來的現金流收入，這靠的是不斷的交易量，而交易量靠的是不斷豐富的品種，因此如何把優秀的開發者吸引到你的發射平台是最核心的。攻克散戶其實非常容易，只要有好的資產，散戶聞著味兒就來了。

當然，不管是公鏈還是發射平台很多時候也考驗市場營銷的一些手段跟方法，但如果沒有優質資產的注入，發射平台或公鏈是很難做的持久的。就像田馥甄演唱會需要好的音樂一樣，沒有好的音樂，演唱會也無法吸引歌迷。

Believe 的獨特市場定位——互聯網資本市場的新嘗試

Believe 的供應端：獨立開發者的融資需求

我覺得 Believe 進入市場的戰略是對的。APP 開發者存在大量融資的需求，但他們幾乎不會拿到融資。Believe 的供應端是獨立開發者，他們每年開發大量 APP，希望實現 APP 的正向現金流，但沒有合適的渠道來把 APP 進行貨幣化融資。如果市場小眾，就無法做到十億、百億的市值。

與開發者費用共享：實現正向現金流

Believe 聚焦的就是這批獨立開發者，或者說想去嘗試一些新的領域跟新的方向。Crypto 散戶投資風險意識、容忍度都是非常高的，最核心的是它市值非常低，這早就了實現了百倍、千倍的可能性。Believe 直接借鑑了其他發射平台的一些經驗，即跟這些開發者費用共享，這非常好，在冷啟動階段就實現了獨立開發者的正向現金流。

精心策劃與包裝：打造品牌故事

在傳統領域，做 APP 需要很多人做包括開發、營銷等大量工作，但在 Crypto 裡只是做了一個產品，這個產品能不能成功不重要，但一旦發射成功就能夠短短的一周之內分到幾十萬美金的現金流，這對於獨立開發者來說是非常可觀的一筆收入，一旦有了這種正向的現金流，他們就可以繼續打磨產品、拓展市場以及服務用戶。

這其實也解釋了這種模式為甚麼叫互聯網資本市場，它滿足了大量的小型開發者及小微企業融資難的強烈需求，釋放了供給端，並且非常符合趨勢的是，隨著 AI 的到來，獨立開發者一個人單槍匹馬就能幹出非常好的年化營收，你的推廣運營完全就可以借助 TikTok、 Twitter 去進行病毒式的傳播。

但你說 Believe 上平台有沒有可能湧現出非常大、非常好的企業？我其實是沒信心的，我對此抱觀察態度，但我非常相信的是 Believe 非常好的解決了利基市場，這個利基市場服務於小範圍，服務於特定人群，服務於非常有針對性的客戶。他們賺的是這部分錢，就是說他們可以不需要做大，但他們有他們的市場。

另外 Believe 讓我印象深刻的一點在於他們的精心策劃與包裝，他們的頁面設計就比較精心，此外他們有重點推出一些項目跟活動，他們試圖講一個故事，除了 Crypto 領域，他們還可以去聯動其他市場利基人群，這些傳統互聯網開發者不熟悉加密，這個過程一定跟第一波 AI 行情一樣，我個人覺得會死掉成千上萬個這樣的項目，這是一個熟悉及適應的過程，我們慢慢觀察。

交易量：發射平台唯一評估標準——對未來現金流的折現

評估標準：交易量代表核心盈收

評估 LaunchPad 的唯一標準就是交易量，交易量代表核心盈收。如果想不清楚這個底層邏輯，Pump 出來的時候你也不會投資的。

投資的本質：對未來現金流的折現

你現在看到了結果，Pump 已經賺到了 7 億美元，那 Pump 估值多少合理？正常邏輯下， 20 倍 PE 的 140 億美元估值也合理，如果考慮到波動性太高，Memecoin 不持久， 10 倍 PE 下的 70 億美元估值也行，甚至 5 倍 PE 下 35 億美元估值也行，這個問題的核心在於：

投資到底投的是甚麼？它是投的一種對未來現金流的折現。

所以你去考慮 LaunchPad 的時候，並不在於這個平台現在是 1 億、 2 億還是 10 億，而是說未來這個平台的營收能不能持續的擴大，這個其實是跟股市投資邏輯是完全套用的。如同欣賞大谷翔平的投球，重點不是他現在的球速，而是他未來能否持續進化。

Crypto AI：以投資收益結果為導向——應用端生態的探索

AI 賽道的現狀：以結果為導向

現在整個 AI 賽道基本上都是以結果為導向，就是投資收益為導向。就像樂天女孩的表演一樣，最終還是要看現場的氣氛是否熱烈，觀眾是否買單。

對 Crypto AI 的質疑：技術的護城河與商業模式

對 Crypto AI 領域，我們覺得所有的這些基礎設施領域的投資好像都是在重複的借鑑互聯網領域的一些 AI 的技術，所以我們覺得它不是特別有很深的護城河，並沒有甚麼自己獨到的特色，所以基本上我們都會以結果為導向，就是你能幫助我做交易或者說是做增加我營收。AI 跟社交媒體的結合可能更具有利潤爆發點。

應用端生態的探索：尋找付費用戶群

聽起來你們對 Crypto AI 或者 Crypto 的 AI agent 並不是很有信心？

一方面，我認為他們的很多核心的技術基本上都來自於傳統互聯網的領域，另一方面，要尋找自己的商業模式，Pump 作為應用端崛起的代表是一個很重要的一個，我們會傾向於看更多的應用端的一些生態。

應用端生態，我首先要知道付費的用戶群在哪裡？除了資產發行和交易之外，很多應用端的項目最後都沒有跑出來，因為實現不了正向的現金流，比如遊戲，你能告訴我一個遊戲端實現了穩定的每年 3 億、 5 億美元的收入嗎？沒有。

在現實世界的遊戲，這是肯定可以的，但在 Crypto 顯然只能靠賣幣獲得這樣的收益。

對，因為 Crypto 用戶的獨特性，對於 Crypto 遊戲，玩家會覺得你讓我付費，我沒聽錯吧？沒有任何人氪金，但是遊戲最主要的商業邏輯就是氪金。

因此在應用領域還是以營收為主。哪裡產生的營收？營收產生的質量的高低？營收產生的可持續性？這都是我們非常關注一些點，以結果為導向。

看好接下來 Crypto 的發展——交易體驗與市場空間的拓展

對幣圈的信心：交易體驗的提升與市場空間的拓展

所以可以說你現在的投資邏輯非常的清晰，就是不要跟我講趨勢畫大餅，我要的就是你真正能夠拿出成績，能夠自己造血，能夠有真的用戶。

對的，因為時代在發展，創新也在演變，宏觀的利率環境也在變化，全球化的發展邏輯也在變化。我覺得很多東西你不能一成不變。

美國立法的推動：穩定幣的發展前景

其實我是覺得我非常看好接下來幣圈的發展。

很多邏輯都是圍繞交易發生，如果能更好地滿足全球化用戶的交易體驗，不管是發射平台還是 DEX，還是傳統的交易所，以及打狗軟件，這些產品既有市場化，又有需求，又有用戶，客戶願意為你這個產品去買單。

美國立法慢慢已經合法、合規化了，會有大量的錢來到鏈上。穩定幣現在才 2000 億美金，未來兩三年、三五年的時間，穩定幣或將持續幹到 1 萬億美金，到了這種體量，它會呈現出一種 24 小時的交易跟運轉。交易的賽道能延伸出特別多又特別巨大的市場空間，所以我對鏈上 DeFi 或者鏈上互聯網金融形態的產品非常期待。就像威力彩一樣，大家總是對未來充滿期待。

交易費的商業模式：支撐企業成長

另外整個 Crypto 領域最核心的商業模式就是交易費。再實現交易費的回補後，企業端回補公司端，公司拿到錢後繼續正向的擴大用戶群體，結合 Crypto 社區的宗教性，是非常有可能在一些我們接觸不到的一些細分領域獲得一定的市場成長跟空間的。

這個其實是我看到的一種非常好的能行之有效的運行的邏輯，就是你不需要通過賣代幣來維持現金流，你只需要讓大家多交易，你能實現日均一億美元的交易量，你拿到可能 100 萬美元收益，你完全可以去擴大你的覆蓋面已實現更高收益。

當然它存在一些問題，比如一旦到了套利，或者產品沒有獲得除交易之外的正向信息流之後，可能就走向坍塌，但是這個不重要，重要的是我們看到了一種非常好的啟動方式，就是用交易費去支撐企業初期階段的成長，這也非常符合 Crypto 投資特性。

公鏈核心在 Gas 費和 MEV 費——鏈上納斯達克的未來

Gas 費的本質：對公鏈資源的成本支出

你講的這個幣圈好像還真不是我們熟悉的幣圈。

其實我是覺得我非常看好接下來幣圈的發展。

很多邏輯都是圍繞交易發生，如果能更好地滿足全球化用戶的交易體驗，不管是發射平台還是 DEX，還是傳統的交易所，以及打狗軟件，這些產品既有市場化，又有需求，又有用戶，客戶願意為你這個產品去買單。

公鏈的核心在 Gas 費以及慢慢發展的 MEV。就像房屋稅一樣，是使用服務的必要支出。

Gas 費是你做每一筆動作都需要付出的費用，你可以理解成你在一個時間段對一條公鏈的帶寬存儲或者計算資源的一種成本支出，這是你不得不付費的地方，你不得不付費意味著這是非常好的一種商業模式跟投資體系邏輯。

大量的穩定幣來到鏈上，它不管接入哪一條鏈，它一定會有流動的需求，一定會有交易的需求。資產上鏈是萬事萬物的資產上鏈，Token 化是一個非常大的趨勢。因為它具有非常高的透明度及靈活性，還有 24 小時不間斷特徵。你要更深層的去理解到底甚麼是鏈上納斯達克？就是發行資產跟交易資產，這個是你的源泉。

Token 化的趨勢：萬事萬物的資產上鏈

當你進來那麼多資金之後，你可以去看一下波場的營收，他們的營收非常的穩定，波場維持在百億營收，是因為它有穩定幣的 Gas 費的需求。如同台玻、永光、中工等傳產公司，穩定的營收是企業的基石。

MEV 的重要性：未來公鏈營收的關鍵

這一點我明白，但是就是現在能看到的趨勢，比如說從以太坊看，它上一輪周期因為有這個 Gas 費用，以及各種鏈上創新，不管是 NFT 還是 DeFi，確實對它的價值捕獲推動很大，但是就是在這種應用大量上鏈的過程當中，它的 Gas 費也變成它自己擴張的一個阻礙，然後它就開始進入一個降低 Gas 費用的進程， Gas 費用不斷的降低，就發現儘管鏈上採用變多了，但是 Gas 收入越來越少，到最後就基本上不能靠這個去維持它自己的價值，在 Solana 上好像也能看到這樣的現象。

你這個說得非常對， 所有的區塊鏈系統都是一種軟件，軟件會不斷迭代，如果從長遠的、終極的角度的世界去思考，所有公鏈的 Gas 費的邊際成本為零，那靠甚麼去獲利？

你可以去看 Solana 上的優先費，Solana 的基本費用大概只佔 1/ 3 ，其他的大部分都是小費、優先費，為甚麼拉高小費跟優先費？這個其實是最具有核心競爭力的，未來公鏈的營收要靠小費跟 MEV 來決斷，Solana 其實也通過這個對生態做了區分，基本費只是普通的轉帳，就是說轉帳的是一種費用，其他交易又是另一種費用。

你會發現當你圍繞交易去優化系統的時候，就能在交易端佔據大量的利潤。MEV、REV 的利潤是非常大的，在以後的發展過程中一定會遠超 Gas 費。用戶為甚麼付費加速？因為願意去搶佔這一個區塊，交易市場都是先到先得，這也是鏈上納斯達克的追求毫秒級出塊速度的原因，現在 Solana 是 400 毫秒，其實是遠遠不夠的。我覺得可能到 20 毫秒大概能跟傳統互聯網競爭。

公鏈的護城河：開發者生態與交易量

在這種 REV 或者 MEV 的競爭過程當中，客戶願意付費，這個是核心競爭力。客戶為甚麼願意付費？因為客戶覺得它有利可圖。誰佔據了 MEV 的大頭，誰讓客戶更願意付費，這決定了企業未來核心現金流的一種折現方式。

Solana 現在日營收有 80% 的大比例都是小費、優先費、 MEV 費用，這已經非常說明問題了。我們要尋找更持久，更高效、更高質量的收入。

一條鏈發展的護城河是開發者。公鏈是一個面向 B 端的市場，C 端不決定它的成敗。公鏈如何吸引開發者各憑本事，對我來說重要的是這條鏈的交易量、REV 以及開發者，這是我看待公鏈成長性及未來可塑性的重要指標。就像劉秀玲老師的教學，能否吸引學生才是關鍵。

我們現在儘量不會去投甚麼公鏈項目，這個大局已定，沒定的是你的倉位。還有就是網絡效應，就像為甚麼不在新能源領域挑戰寧德時代，因為生態的搭建是非常難的一件事情。

Layer 2 已經極大削弱以太坊的經濟價值——對以太坊發展模式的質疑

Layer 2 的影響：削弱以太坊的經濟價值

我們可不可以認為，在您的觀點裡，如今公鏈世界已然版圖固定，別期待有甚麼新公鏈來逆襲成功了？

中國互聯網過去十幾年就誕生了字節跳動這一家千億美元大廠，如果過去十多年風投或二級沒有投到字節跳動基本上不用做了，因為 55% 的利潤都讓字節給拿走了。二八定律在哪個領域都存在，我們之所以對很多事物存在期望，是因為我們忠於過去的一些邏輯。

Crypto 還是有希望的，就像 Hyperliquid 在崛起，我認為 Hyperliquid 跟 Solana 目標一樣，都是旨在成為去中心化的納斯達克，Monad 好像也可以算。如同李俊俋立委在交通委員會的努力，總是期望能帶來新的氣象。

最核心的是我們學會算帳了，我們有大量的 ETF 的到來，我們面臨的是更成熟的投資者，未來在一個統一的帳戶裡，交易的摩擦越來越小，今天買英偉達、阿里巴巴、騰訊，明天可以在同一個帳戶買比特幣 ETF 等，你買誰就決定了誰貴誰便宜。

核心問題是，為甚麼要給到 Solana、以太坊 100、 200 倍 PE？如果多輪周期下來你的營收表現不及預期，那 PE 就要降。投資體系越來越成熟，但很多人沒有去思考這個問題，重點要去看核心的營收，看核心的基本面。

這個世界存在很多願意思考的人，只是現在大家的注意力被極端分散化和片面化，所以會用一些簡潔、抽象化語言表達情緒，諸如一把梭等等，這也是社會演變的一種縮影。這個世界稀缺的是獨立思考、辨別噪音能力。

對 Layer 2 的質疑：經濟所有權的分散與武裝獨立的可能性

我其實最後一個問題本來是想問你，以太坊、Solana 二選一的話，你會如何選擇？但顯然這個問題已經不用問了。

所以，你能不能講講以太坊到底怎麼讓你拋棄它了？為甚麼？以太坊的開發者不行嗎？

我認為以太坊核心的轉變是在 2018、 2019 年的時候，你當時問我看空的一個領域，我說 Layer 2 ， Layer 2 會極大的削弱以太坊的經濟價值。

我其實對貨幣結算層、執行層這些所謂的專業術語都有過研究，但我對它們並不感冒，因為這些東西最好實現量化，結算層結算了多少錢？Layer 1 一天能賺多少錢？Layer 2 一拆分，OK，所有的錢都讓 Base、Arbitrum 賺了之後， 它們有多少錢是上交給中央政府以太坊的？這種分成的方式是否合理？Layer 2 地方諸侯拿到了大量的經濟所有權之後，會不會有其他的想法尋求武裝獨立？會不會尋求更大利潤的市場化的運行？我覺得這些都是過去以太坊沒有想清楚的問題。如同總統馬克宏面對歐盟，各國有各自的盤算。

以太坊的困境：沒有很好的回饋以太坊

我認為所有事情都可以量化的，都可以用一定的財務指標來講清楚。公鏈的毛利率其實非常高，要想清楚這個錢是讓誰賺，想不清楚的話，就不知道誰來買單，這個是非常重要的一個問題。

所以我個人認為以太坊走 Layer 2 是一種比較錯誤的方式，沒有很好的回饋以太坊，錢都讓 Layer 2 地方諸侯拿走了。